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    [轉載]談談市凈率

    2019-05-16 14:38:59 作者:作者:抱樸阿素 來源:新浪博客時間:2018-12-21 10:41:00   舉報 舉報 

      市凈率指的是每股股價與每股凈資產的比率。

      理論上來說,如果一家公司破產清算,那么它的價值應該等于凈資產。

      但實際上,在正常運營的公司中,有些公司盈利能力低下,凈資產都是一些過時的機器設備或產品,清算時根本不值錢,這些公司的內在價值可能遠小于凈資產;而另一些公司,凈資產很少,卻憑借著強大的品牌、專利、技術優勢等等,盈利能力遠遠超過社會平均水平,這些公司的內在價值遠高于凈資產。

      這就是為什么在股市中,有的股票1倍市凈率都嫌貴,而有的股票3倍市凈率卻還覺得便宜的原因。

      衡量盈利能力最重要的指標是凈資產收益率,即凈利潤和凈資產的比率。單獨看一家公司的市凈率基本沒有意義,需要結合凈資產收益率來看。一家公司的凈資產收益率越高,其合理的市凈率也應該越高。

      在一定的條件下,凈資產收益率和市凈率之間,我認為大致上有一個合理的比率:8%(個人觀點,對其他人來說,這個值也可能是10%)。也就是說,如果一家企業的ROE保持在8%,那么其合理的市凈率為1倍;如果一家企業的ROE保持在16%,那么其合理的市凈率為2倍;依次類推。實際上,這個8%是股票當前的回報率,對應著12.5倍的市盈率。

      之所以說是在一定的條件下,是有原因的,比如一家公司在留存大量凈利潤的情況下,仍能保持非常高的凈資產收益率(這必然導致較快的凈利潤增速),那么8%的比率可能就不合適。具體的案例可以參考巴菲特投資可口可樂,當時可口可樂30%左右的凈資產收益率,5倍的市凈率,巴菲特仍然覺得非常便宜。

      另一種情況是,如果一家公司現在的凈資產收益率很低,但凈利潤增速很快(會有一個凈資產收益率逐漸提升的過程),那8%的比例可能也是不合適的。

      似乎有PEG的影子,呵呵。

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      網友評論:

      花都buffett:8%?太低了吧,實業投資一般要求回報率ROE15%,對應PE也就6、7倍,所以ROE和市凈率之間的比率有點不妥。而且到底看PE還是看PB甚至還是看ROE/PB,不好界定。對于銀行我還是看PB,1PB有吸引力,1.5以上吸引力就沒有了,就如你的ROE/PB,就算25%/1.5也就16%~~,因為銀行受核心資本制約,看PB是合理的。但有些企業賺錢跟凈資產沒多大關系,不受凈資產制約,舉個極端例子開個經營部所有設備都是租來的,賺了錢也不打算也不需要增加固定資產之類,利潤全分掉,除了庫存之外凈資產基本沒有,PB會高的很,現在打算轉讓給你,那你是看每年平均的凈利潤乘個倍數按PE出價,還是數一下他的凈資產然后談價? 所以什么企業按PE(eps還得是自由現金流高的,賬面的不算),什么企業看PB,還真不好說,不能說PB高了就不合理,DCF沒有考慮凈資產,只考率未來自由現金流折現,所以該不該看PB,是個適用情況問題,具體企業具體分析。潘潘:8%是合理的比率,如果要有安全邊際,肯定要大于這個數字。比如你選的銀行,25%的ROE,那么3倍的市凈率大概是合理的,安全邊際打0.5折,就是1.5倍PB。8%當然也有限制,不是所有的都適合,最后也說了。但一般的我覺得差不多。

      Passion啟航:用合理的平均ROE乘PE得到的PB估值的方法比較好,即看收益成長又不因為高成長脫離凈資產太多買,比PEG合理。潘潘_堅持價值投資:roe不等于凈利潤增長率,下一篇會談到。Passion啟航:誤會我意思了,ROE乘PE正好等于PB,如果要保持ROE不降低,凈利潤肯定是上漲的,因為每年發了股息剩的凈利潤增加了凈資產,分母增加了。

      Justinhejq:roe一般被認為是內生增長的上限。當然roe也是可以提高的。

      止水者:補充一個,對金融行業,市凈率是相當靠譜的。潘潘_堅持價值投資:嗯,是的。因為金融業的凈資產基本都是實物資產或者現金。

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