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      [轉載]談談市凈率

      2019-05-16 14:38:59 作者:作者:抱樸阿素 來源:新浪博客時間:2018-12-21 10:41:00   舉報 舉報 

        鐘達奇:至于說到的是否分紅,和價值本質上沒有關系。價值增加的部分是分給了股東,還是沒有分給股東,從理論上講,價值已經產生,放在左邊口袋還是右邊口袋是沒有區別的。當然,實際情況還是不同。ROE是否等同于凈利潤增長率,把這個當做一個結論當然是錯誤的。但是,不得不承認的一點就是,從嚴格的會計角度而言,扣除融資的因素,非金融企業當年產生的凈資產增加部分,應該就只有凈利潤一個來源。因此凈利潤就是當年的凈資產增加部分,在這個基礎上可以認為ROE接近于價值的增長率,如果分紅,這不影響公司的價值,分紅只是把價值的一部分從公司分到了股東手里,就是我們常說的左邊口袋和右邊口袋。觸控窄邊框:好不好是具體分析的,生意前景理想,經理人能力強,誠信高,不僅不要分紅,股東會搶著追加投入多占股份的。分紅是股東權利,但分紅有成本。到底分不分對老股東有利,需要一個綜合判斷。

        Passion啟航:巴老的方法要求對管理層有判斷,不是每個人都有這個能力,格老的方法要簡單的多,巴菲特的一句用合適的價格買最好的生意,害了好多人,很多人就用很高的價錢買那些名氣大卻不一定好的公司。滾雪球書里唯一讓我感興趣的是描寫巴菲特在幾個小時的時間內在陌生的韓國市場里找出幾十只中等級別最有發展潛力的股票,挺神奇,如果真能那么短時間內找出幾十支好股票,他肯定是用幾個指標篩選的,但這個他在信里沒寫。市凈率指的是每股股價與每股凈資產的比率。

        理論上來說,如果一家公司破產清算,那么它的價值應該等于凈資產。

        但實際上,在正常運營的公司中,有些公司盈利能力低下,凈資產都是一些過時的機器設備或產品,清算時根本不值錢,這些公司的內在價值可能遠小于凈資產;而另一些公司,凈資產很少,卻憑借著強大的品牌、專利、技術優勢等等,盈利能力遠遠超過社會平均水平,這些公司的內在價值遠高于凈資產。

        這就是為什么在股市中,有的股票1倍市凈率都嫌貴,而有的股票3倍市凈率卻還覺得便宜的原因。

        衡量盈利能力最重要的指標是凈資產收益率,即凈利潤和凈資產的比率。單獨看一家公司的市凈率基本沒有意義,需要結合凈資產收益率來看。一家公司的凈資產收益率越高,其合理的市凈率也應該越高。

        在一定的條件下,凈資產收益率和市凈率之間,我認為大致上有一個合理的比率:8%(個人觀點,對其他人來說,這個值也可能是10%)。也就是說,如果一家企業的ROE保持在8%,那么其合理的市凈率為1倍;如果一家企業的ROE保持在16%,那么其合理的市凈率為2倍;依次類推。實際上,這個8%是股票當前的回報率,對應著12.5倍的市盈率。

        之所以說是在一定的條件下,是有原因的,比如一家公司在留存大量凈利潤的情況下,仍能保持非常高的凈資產收益率(這必然導致較快的凈利潤增速),那么8%的比率可能就不合適。具體的案例可以參考巴菲特投資可口可樂,當時可口可樂30%左右的凈資產收益率,5倍的市凈率,巴菲特仍然覺得非常便宜。

        另一種情況是,如果一家公司現在的凈資產收益率很低,但凈利潤增速很快(會有一個凈資產收益率逐漸提升的過程),那8%的比例可能也是不合適的。

        似乎有PEG的影子,呵呵。

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        網友評論:

        花都buffett:8%?太低了吧,實業投資一般要求回報率ROE15%,對應PE也就6、7倍,所以ROE和市凈率之間的比率有點不妥。而且到底看PE還是看PB甚至還是看ROE/PB,不好界定。對于銀行我還是看PB,1PB有吸引力,1.5以上吸引力就沒有了,就如你的ROE/PB,就算25%/1.5也就16%~~,因為銀行受核心資本制約,看PB是合理的。但有些企業賺錢跟凈資產沒多大關系,不受凈資產制約,舉個極端例子開個經營部所有設備都是租來的,賺了錢也不打算也不需要增加固定資產之類,利潤全分掉,除了庫存之外凈資產基本沒有,PB會高的很,現在打算轉讓給你,那你是看每年平均的凈利潤乘個倍數按PE出價,還是數一下他的凈資產然后談價? 所以什么企業按PE(eps還得是自由現金流高的,賬面的不算),什么企業看PB,還真不好說,不能說PB高了就不合理,DCF沒有考慮凈資產,只考率未來自由現金流折現,所以該不該看PB,是個適用情況問題,具體企業具體分析。潘潘:8%是合理的比率,如果要有安全邊際,肯定要大于這個數字。比如你選的銀行,25%的ROE,那么3倍的市凈率大概是合理的,安全邊際打0.5折,就是1.5倍PB。8%當然也有限制,不是所有的都適合,最后也說了。但一般的我覺得差不多。

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