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    一文說清市盈率估值法

    2019-05-16 10:45:36 作者:作者:騎在熊背上的牛 來源: A股訓練營時間:2019-01-10 19:17:00   舉報 舉報 

      剛剛過去的2018年,全球股市創下了百年以來的最糟糕收益記錄。除了牙買加和巴西等少數國家,全球主要資本市場盡數下跌。注意,是百年以來。試想自1918年以來,世界經歷過兩次世界大戰等重創,資本市場卻也不曾像今年一樣糟糕。此時格雷厄姆的訓誡更加言猶在耳:“過去教會我們的唯一無可辯駁的真理就是:未來永遠會出乎我們的意料——永遠!”巴菲特在2018年《致股東信》中則說:“將來的股市還可能出現暴跌,甚至出現股災,但沒人能預知這種災難何時降臨。我們花費大量時間去規避系統性風險,然而,系統性風險卻總是找上門來。”

      因此,在投資中把估值工作做好,顯得極為重要。仔細認真地估值能極大地增加投資的平均成功率,也能降低股市下跌危及你投資收益的可能性。

      估值方法有很多,大概可分為相對估值法和絕對估值法。相對估值法包括市盈率估值法、市凈率估值法、市銷率估值法、市現率估值法等;絕對估值法包括股息估值法、自由現金流估值法等。今天說說市盈率估值法。

      市盈率也稱PE,是公司股價與每股收益的比值,也可用公司總市值除以凈利潤計算,是股票估值最常用的指標之一。市盈率能清晰地告訴投資者,在假定公司凈利潤不發生改變的情況下,為該利潤支付了多少倍的價格。或者說,在每股盈利不變的情況下,當派息率為100%時(盈利全部分紅派息),要多少年才能全部收回投資。如20倍的PE就相當于投資者為該利潤支付了20倍的價格,需要20年才能回本。

      市盈率存在不同版本。主要有靜態市盈率(LYR)、滾動市盈率(TTM)和動態市盈率。當以上一年度的每股盈利來計算市盈率時,所得出的就是靜態市盈率(LYR),因為只要次年的年報尚未公布,那么每股收益都不會改變,故該市盈率被認為是相對地靜止的。公式為:靜態市盈率LYR=股票現價/上一年每股收益。

      而當以最近發布的四個季度(即最近的12月,TTM即TrailingTwelve Months)的每股盈利來計算時,由于每個季度的盈利都會發生變化,變化的頻率較快,因此其所計算出的市盈率就被稱為滾動市盈率TTM。公式為:滾動市盈率TTM=股票現價/最近四個季度每股收益。

      動態市盈率則以還沒有真正實現的下一年度的預測利潤來計算,等于股票現價和下一年每股預計收益的比值,公式為:動態市盈率=股票現價/下一年每股收益的預測值。然而動態市盈率經常被“歪曲”使用。比如各類股票軟件,在計算所謂動態市盈率時,往往采用簡單的算術計算,如:第一季度每股收益E,則軟件自動將其乘以4,得出年末預測的每股收益,然后根據股價計算PE,這種所謂的“動態市盈率”忽略了公司收益的季度波動,往往會誤導粗心的投資者。最真正動態市盈率的得出,需要對企業未來利潤增長情況進行預測,而這要求投資者對公司有相當深入的了解。

      投資者在看股票軟件中的市盈率數據時,一定要分清這是哪個類別的市盈率,不可單純因為股票軟件中市盈率低而買入,也不可單純因為其市盈率高而賣出。

      市盈率代表了市場對股票的悲觀或樂觀程度,同時也就代表了股價的低估或高估程度。由于PE=P/EPS,(P=股價,EPS=每股收益),如果市場預計公司EPS將下降,悲觀情緒便會主導市場,此時P快速下跌,PE隨之下跌,因此市盈率越低,說明市場越悲觀。但市場EPS下跌的預期可能并不會發生,此時股價就出現了相對低估。相反,如果市場預期EPS將上升,此時樂觀情緒占據主導,P快速上漲,PE也隨之上漲。因此市盈率越高,說明市場越樂觀。但市場EPS上漲的預期也可能落空,此時股價就出現相對高估。

      市盈率的倒數就是當前的股票投資回報率,即PE=1/r(r=投資回報率),如20倍的PE就等于年5%的回報率,也就是20年回本。我們只需合理設定投資回報率,就可以推算出公司合理的PE,再利用公式P=PE*EPS,就可以推算出公司合理的股價。那么,多少投資回報率才是合理的呢?

      有人喜歡用市場無風險收益率作為投資回報率的參考值。這一做法的依據是無風險收益和股市收益構成相互替代關系。如果股市收益高于無風險收益,更多人會選擇投股票,而如果股市收益低于無風險收益,更多人會選擇無風險收益。無風險收益率率可參考長期國債利率或銀行理財產品收益率,目前在中國大約是4%。按照這一利率,低于25倍市盈率即為合理(1/4%)。

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