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    2019年中期投資報告

    2019-07-06 14:12:11 作者:78財經   舉報 舉報 

      一.上半年行情回顧

      在今年年初2019年的投資機會和風險報告中,我們的主題是《春筍冬雪掩,寒梅暗香來》當時由于漂亮50估值較低,所以我們對今年的行情并不悲觀,我們對今年的主要判斷是持有中國核心資產是全球最佳配置。年初的報告中提出了2019投資要點:1.A股港股處在底部區域值得滿倉(保險,房地產,公用事業,新興行業龍頭)2.可轉債值得關注

      3.人民幣貶值壓力趨緩。保險和家電今年跑得整體不錯,申萬50為代表的核心藍籌股上半年漲了35%,而匯率在中美利差擴大的大背景下也不存在貶值的空間,上半年匯率基本沒有什么變化,可轉債今年上半年也出現過一波熱炒的行情,從市場的行情上看基本印證了我們對市場的整體看法,收益方面上半年基金收益略高于滬深300(000300.SH)$私募工場(弘德瑞遠一號)(P000307)$$弘德瑞遠二號(P000370)$。2019年上半年申萬50上漲了35%,藍籌股漲幅較大,申萬300上漲了28%左右,申萬A指上漲24,中小板和創業板漲幅居后,行業方面白酒漲幅最大,保險和家用電器也漲同上居前。

      二、股市收益的來源

      我們判斷市場和調倉的主要依據主要來自三方面:1企業ROE;2無風險利率和中美利差;3企業估值;下面我將從這三個方面來說說我們的思考和下決定的依據

      企業盈利ROE:2019年一季度企業ROE并沒有想像中出現的業績底,特別是藍籌股大部分都業績超預期,ROE沒有下滑自然要引起估值的重新修復。

      無風險利率和中美利差:中美利差從年初的0.5%回升到1.2%的歷史均值附近,未來半年我依然維持年初的判斷,人民幣匯率沒有貶值的壓力。

      企業估值:企業估值在靜態上不好判斷是貴還是便宜,但是可以采用橫向和縱向判斷的方法來看是貴還是便宜。比如我們做的鐵公雞投資指數,采用的就是縱向橫向判斷的方法。目前A股主要的指數估值都低于歷史中位數18%左右,縱向來看目前AH溢價是128,處于最近一年的較高位置,所以現在從長期來看港股機會大于A股。現在申萬300的隱含收益率是無風險利率的1.7倍,屬于投資的青銅+投資區域,最近我們開始有兩成左右的倉位用期權進行套保。

      三.持倉

      我們前五大重倉行業分別為保險,房地產,醫藥,家電,公用事業,交通運輸,經過二三月份的大漲之后,我們把醫藥倉位降低,加了一些公用事業股票收租,五月份的下跌我們增配了教育類股票的權重,減少了防守倉位的權重。目前前五大持倉為保險,房地產,公用事業,煤炭和銀行等,保險行業是我們的第一大重倉股,房地產是我們的第二大倉位,煤炭是第三大倉位,保險的估值修復基本完成,房地產我們認為還有比較大的預期差。在最近有二成左右的倉位我們已經開始開啟期權套保模式,現在倉位中港股大約占七成,A股占三成左右。下半年如果還有行情邏輯將從估值修復轉為業績增長邏輯,哪些行業因為減稅增長彈性好可能會有更好的彈性。

      隨著市場估值的修復,現有產品下半年我們看好的邏輯依然沒有改變,不過我們將嘗試一個類固收策略,下午15:30將在萬得平臺上路演,有興趣的朋友們可以參加

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