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    年化收益率超過20%有多難?

    2019-07-06 13:24:52 作者:78財經   舉報 舉報 

      文:初善君

      前面三篇從好公司的標準、背后的三要素、成長性和現金流角度進行了細致的分析,可是依靠這些標準選出來的公司就可以無腦買入了嗎?ROE與估值是否有關系,選出的公司回測的效果如何?

      今天和大家一起感受一下年化收益率超過20%有多難。

      3、ROE與估值

      市場上關于ROE與估值的關系,有過一個被初善君嘲笑的神奇公式:ROE=PE/PB,這個公式可以說是毫無意義,因為公式的右邊本來就是恒定的關系,當公司股價變化時,PE和PB是同時變化的,他們并不能影響和決定ROE,也就是說ROE也不能影響PE和PB,得不出ROE和估值的關系。

      但是變換一下公式得出:1/ PE=ROE/PB,1/ PE表示預期收益率,那么預期收益率的高低就跟ROE和PB有關,ROE越高、PB越低,預期收益率越高。這也是這兩年特別風靡的高ROE、低PB策略的理論依據。

      由于PB代表估值,那么我們可以得出一句廢話:ROE與估值本身沒有關系,但是估值越低,預期收益率越高。關于估值,我們暫時先不討論,以后會專文交流,估值的話題一言難盡。

      所以我們得出結論:估值不是公司本身的問題,而是市場給的,但是估值會影響投資的收益率。

      4、年化收益率大于20%有多難?

      根據以上的所有分析,我們的投資目標就很明確了,我們需要尋找那些高ROE、高成長、高現金流、低估值的公司。接下來我們就使用回測的方法來看看,這種找出來的公司收益率效果究竟如何。

      首先,我們確定一下回測原則,回測期間為2009年1月1日至2019年1月1日,共計10年。每次調倉周期為60個交易日,每次持倉100只,個股倉位最高不超過5%。(以上內容均可以調整,而且影響收益率)

      回測1:ROE大于15%

      結果:十年收益率只有17.32%,年化收益率只有1.61%,遠遠跑輸滬深300(000300.SH)。證明了光靠ROE是沒用的。

      回測2:ROE大于30%

      結果:十年收益率只有180.41%,年化收益率達到了10.89%,跑贏了滬深300。證明了光靠ROE是沒用的,足夠高除外。

      但是分年度看,2011年、2014年、2016年、2017年和2018年依然跑輸滬深300。

      回測3:ROE大于15%同時凈利潤增長率大于0。

      結果:十年收益率依然只有38.30%,超過了只有ROE大于15%時的17.32%,但依然跑輸滬深300。

      回測4:ROE大于15%同時凈利潤增長率大于30%

      結果:十年收益率只有73.62%,年化收益率只有5.69%,剛剛跑贏跑輸滬深300。

      回測5:ROE大于30%同時凈利潤增長率大于30%

      結果:十年收益率達到了225.70%,年化收益率也達到了12.56%,遠遠跑贏滬深300,但是近三年的收益率依然跑輸滬深300。

      回測6:ROE大于15%、凈利潤增長率大于30%、經營現金流凈額增長率大于0。

      結果:十年收益率較沒有現金流約束時翻倍,達到了144.86%,年化收益率只有9.39%。

      回測7:ROE大于30%、凈利潤增長率大于30%、經營現金流凈額增長率大于30%。

      結果:十年收益率達到了234.56%,年化收益率也達到了12.87%,遠遠跑贏滬深300,但是近三年的收益率依然跑輸滬深300。

      回測8:ROE大于15%、凈利潤增長率大于30%、經營現金流凈額增長率大于30%且PE小于30倍

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