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    由新城控股想到的——如何避雷——我的幾點思考

    2019-07-16 12:48:00 作者:78財經   舉報 舉報 

      一、非經營性業務如何避雷

      本文是建立在球友向某大V提問,我的一些思考基礎上的再整理、再思考,對于可能造成的投資者部分重復閱讀,表示致歉!

      小馬快跑skv:閑大,去年以來,很多白馬股爆雷,不是業績造假就是大額計提商譽,讓我們這些小散戶真的無時不處在驚恐之中。很多財務造假根本不是看看年報就能分析出來的,閑大經過康美的遭遇后,有沒有更深的思考,在以后的投資路上,我們這些小散怎么來規避這些有爆雷風險的企業?謝謝

      對于該球友提問的“很多財務造假根本不是看看年報就能分析出來的”。看過我寫的文章的人一定很少看到我對公司財務報表和財務指標進行簡單分析,這種分析只是我投資決策系統的一個組成部分,也是最低級的投資決策行為(請原諒我這種說,我曾經對非財務的公司戰略、商業倫理嗤之以鼻,而對于財務分析則奉若神明,隨著時間的推移,我現在更看重的企業文化、社會責任、管理層誠信和戰略管理)。我個人認為投資決策是系統行為,這個系統的決定變量是董事會和管理層。(以下摘自我5月5日寫的“如何識別財務舞弊”,看過的人可以自行跳過以免耽誤你寶貴時間)

      判斷一個企業和判斷一個人類似,正所謂“聽其言,觀其行”。

      所謂聽其言;1、就是觀察公司歷年年報和管理層公開言論時的變化,通過公司管理層在不同場合的言論,你基本可以判斷出公司的價值觀和公司管理層的風格。請注意,為了更好的觀察公司,你不僅要注意其靜態,最最重要的是要看其言論的變化。這種辨別能力要求也最高。即你不僅要判斷出管理層是否誠實,還要對管理層是否具有應對宏觀經濟、行業變化的能力產生判斷,通過對比其歷史不同階段和言論和實際發生的情況,基本可以判斷出公司的戰略規劃能力、對行業和公司的判斷能力和把控能力。2、從公司管理層、尤其是老大在不同場合的言論可以看出其邏輯、心態和偏好。如格力電器(000651.SZ)董小姐的霸氣外露,這一霸氣如果限定在其既有領域(空調行業)則有助于提升公司決策運營效率,如果外推至其他領域則失敗是必然的,成功是偶然的。關于這一點,可以從其多元化進程中略窺一二。再比如福耀玻璃(600660.SH)曹德旺總的言論,我相信99%的人都會選擇相信。再比如說,華大基因(300676.SZ)剛上市時志得意滿的言論基本判斷公司無論是股價,還是管理層可能都有些言過其實。購買這類公司股票的投資者要特別當心(我曾在與一個朋友溝通時讓其堅決回避,今天的股價走勢也證明了我的判斷)。但是大多數管理層在其對外言論中都很狡猾,沒有明確的觀點。3、通過和公司基層員工的交談可以了解企業真實的情況,如企業員工對公司戰略和文化的認同,公司是否官僚作風盛行,基礎員工的利益有沒有得到尊重和滿足等等。所謂觀其行,1、就是要對比研究公司的年報中披露的年度經營計劃和實際執行情況。2、要從公司的發展戰略方面看,即公司的戰略定位是否清晰、戰略執行是否得力、是否通過戰略管控持續改進。3、財務報表、尤其是損益表和現金流量表對公司戰略和經營的動態變化體現的更為直接。可惜,會計師這個“watch dog”往往不具職業道德而喪失其獨立性。關于現金流審計方面,可以通過對銀行存款和現金函證時要求提供日均存款額或12個月15號、月底的具體24個金額。如康美藥業的審計過程如果采用這一要求則可增加會計師事務所的審計責任,使得其投鼠忌器(可惜,這一點沒能實現,否則,今天股票市場上的很多造假公司早已被發現)。其次,要關注財務會計報表附注中會計政策是否變化,這種變化是財政部會計準則委員會的要求,還是企業自主行為。如果企業自主行為,則值得警惕。對于財務負責人或財務總監變更頻繁的公司也要特別當心。最后,財務報表內部是有勾稽關系的,正是因為這種勾稽關系,使得很多公司在造假時顧此失彼,仔細對比研究公司財務數據內部的勾稽關系也能發現造假公司,但這一方法對投資者要求過高(有個具體的工具用來審視財務舞弊,即分析性復核程序,當年劉姝威就是使用該方法揭露上市公司造假一舉成名的)且本來就是會計師和管理層(保證財務數據的真實性)應該做的事情。關于這一點,可以通過舉證責任倒置和集體訴訟制度倒逼管理層誠實守信,但這一道路任重道遠,關鍵原因還是國有企業在資本市場上的主導地位使得在政策執行時投鼠忌器。

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